光伏三大核心耗材龙头梳理
一，石英坩埚和高纯石英砂的紧平衡最近的光伏板块，很多人的目光都聚集在电池和胶膜——比如POE胶膜和这两天火热的钙钛矿电池。欧晶科技是做什么的？是做石英坩埚的。石英坩埚是啥？石英坩埚是太阳能拉制单晶硅棒的辅助性耗材，主要用于盛装熔融硅并制成后续工序所需晶棒。石英坩埚的消耗非常大。基于单晶硅片纯度的要求，石英坩埚一次或几次加热拉晶完成后即报废，需要购置新的石英坩埚用于下次拉晶，因而在单晶硅产业链中具备较强的消耗品属性特征。坩埚的逻辑有点像牛市中的券商。为啥牛市拉券商？因为牛市成交量大，交易的手续费就多，券商收入也增加。所以对于石英坩埚，逻辑就非常明确：只要光伏产业还在扩张，不管是不是新技术的出现，坩埚的消耗就跟随上涨。这个逻辑其实很稳当。虽然不会像新技术落地那样被爆炒，但胜在业绩有一定的保障。市场有观点认为用国产内层砂逐步替代进口砂可以达到供给紧平衡，仅影响硅片成本，而坩埚成本占总成本比例并不高。我们暂抛开低品质坩埚从去年到今年多次发生安全事故，除了财产还有人身伤亡，并造成长期停产维修等影响。石英坩埚作为拉晶环节必备耗材，对拉晶质量以及生产安全有举足轻重的影响。如果石英坩埚中高品质石英砂使用比例不能得到保证，在拉晶环节会由于受热不均匀等原因，上壁出现“塌边”、“软化”现象，对坩埚寿命造成显著影响，如果“塌边”导致与导流筒发生摩擦或者漏液会对整个热场或者炉体造成显著影响。
（1）23年前三季国产中内层砂同样紧缺，不存在替换进口砂空间的可能性；即使考虑新增产能释放，由于新产能投放有分批释放间隔，以及明年新增增量组件装机需求，也不会缓解紧缺状态。（2）见上述第 2 点分析，去年底 18,000/只时，锁量锁价中环与隆基坩埚成本对应单瓦成本已达 0.02 元，其他已高达0.045 元。对应 2022 年三季度中环非硅成本0.103 元占比 19.4%，隆基 13.7%，其它 20.9%。（3）认为坩埚成本占比不大，是误把含硅料总成本当成非硅成本来理解，而忽视了硅片企业比拼的却是非硅成本控制能力，而非自身不能及的硅料成本。（4）由于大尺寸硅片已彻底淘汰中小尺寸，而大尺寸硅片对应 36 英寸大尺寸坩埚可以有效提高生产效率，降低大尺寸晶体成晶品质难度，降低非硅成本。大尺寸坩埚对内层砂品质与用量要求较高，对进口砂依赖度目前无法取代。（5）假设大尺寸坩埚内层砂改用国产内层砂替代（暂不考虑导致安全事故频发因素）：第一，坩埚寿命将由 400 小时缩短至 200 小时，寿命缩减一半，多用一只坩埚导致单瓦非硅成本增加0.04 元左右。第二，增加一次更换坩埚频次，需停炉、降温、清炉等需要 10 小时左右，此时氧气继续供气消耗、碳碳石墨垫一直在氧化，消理过程中也会导致其他辅料成本损失；坩埚更换后重新装料与升温也需 5～10 小时，稳定又需要 1 小时；如在这个阶段出现断线又要增加几个小时，总之在这些过程中能量一直在消耗，必然导致非硅成本增加。等三，更换总需时间 16～22 小时不等，平均 20 小时，占 200 小时 10%，即牺性 10%生产效率，单瓦折旧等固定成本增加10%，收入减少 10%。第四，生产人工、维护人员翻倍等单瓦变动成本也会增加。毛估估第 1～4 项单瓦非硅成本可增加成本累计 0.08～0.09 元，再加上原有非硅成本 0.08~0.10 元差异，非硅总成本差异高达0.16~0.19 元，非进口砂锁量与锁价企业用国产内层砂替代毫无竞争力可言。（6）如用国产内层砂做28 与 32 英寸中小尺寸坩埚生产效率更低，更无竞争力。（7）国产人合成砂目前技术无法满足光伏大尺寸石英坩埚强度要求，更不用提成本逆势了二，金刚线金刚线是光伏硅片切片过程中的重要耗材。在光伏上，金刚线主要用于硅片切割(包括截断和切片，切片为主)，其切割性能直接影响硅片质量及电池效率。据悉，光伏目前已成为金刚线最大的应用市场，占总需求量90%以上。由于硅片厚度持续减薄，需要更细的金刚线来切割硅片，细线化带来了线损的增加，单GW 的金刚线线耗有望从30-40km上升到50-60km，这将导致金刚线的出货量增速高于光伏行业的装机增速。相关企业：美畅股份、高测股份看了几个耗材公司，去年业绩都不差。因此上面说的耗材的增长逻辑应该是没问题的：只要光伏还在扩张，甭管出什么技术，耗材的业绩都不会差。三，碳碳热场热场是光伏拉晶环节的重要耗材，目前正经历碳碳替代等静压石墨，且受益于硅片企业大幅扩产+大尺寸与N型化转型，行业加速增长，相关企业盈利水平好。热场，其实是硅片在拉晶过程中的一个支撑、隔热的部分，就像是大家露营野炊做荷叶鸡时外面的砖头和泥巴。热场是消耗品，最早主要由石墨材料制成，后来碳碳复合材料的工艺水平逐渐发展起来了以后，就渐渐取代了等静压石墨。在这里要感谢小日本，他们对外封锁技术，于是我们自立自强，嘿嘿嘿，最后我们把他们超了，嘿嘿嘿。光伏产业的行业政策什么乱七八糟的我就不聊了，对3060战略认识不够清晰的投资者麻烦多读几遍领导的演讲。先说说产能。行业龙一的金博22年出货2500吨，龙二的天宜22年1100吨。23年行业需求在7500吨左右，行业供给预计在9000吨左右。金博23年出货3600吨，天宜23年出货2500吨。目前热场价格在40万每吨左右，向下空间有限。目前来看，23年行业需求可能大于7500吨。行业内还有一家很有意思的公司，宇晶，金刚线+热场+硅片切割，不过金博天宜就已经很难做分部估值了，宇晶就更难做分部估值了。而且在业绩正式落地之前，这些公司都很贵。截止23年2月1日，宇晶Leading PE 64x，23E21x，金博34x，23E27x，天宜81x，23E28x，按照巴菲特尽量不买20倍以上公司的原则来说，这些公司的安全垫都不太厚四，光伏辅材梳理表格 {:1_180:}{:1_180:}{:1_180:} :lol {:1_180:} {:1_180:} 感谢分享 {:1_89:}
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